美帝某金融产品欺诈案杂评

最近，某国际集团因美帝管理的某金融产品欺诈，赔偿投资者50亿美元，罚款10亿美元，被迫折价出售在美资管业务。

读了一遍美国司法部原文，揭露的细节足够震惊：110亿美元规模的产品，提供给投资者的收益率、持仓信息都被随意篡改，更无论风险报告里的数字。

我不感到意外。流程制度规范极多，然实质风险无人问津，在这么大的企业里，并不鲜见。毕竟，大企业的管理真的很难。

我又感到意外。这还是过于奔放了一些。

这个产品基本原理¹是，通过股指期货购买足额的指数暴露（即beta），因为期货是保证金交易，所以剩下的钱还可以干别的赚钱（即alpha），这就是所谓beta + alpha。

beta不稀罕，alpha稀罕。但是剩下的资金如何才有稳定alpha呢？便想到卖期权这招，卖一个指数下跌的期权，如此便可收期权费。不过，因要承担指数剧烈下跌的可能亏损，便再买一更加深度贴水的期权回来，花掉部分期权费，保平安。卖的贵而买的便宜，两者之差即为主要的alpha，

为何被认定是欺诈呢？在于给投资者承诺的，是买回来不那么贴水的期权，不然产品在指数暴跌时会亏很多。但不那么贴水的期权太贵，alpha会变少，会没那么吸引客户，管理费就会变少。心想，美国十年大牛市，绝无极速暴跌之可能。买便宜的深度贴水期权，又有谁知？

结果，都怪COVID-19，20年美国股指一顿暴跌，这就漏了馅。

国内的“雪球”产品，在某方面和之类似，均假设市场指数按过去特征运行。

美帝假设稳健长牛无回撤，天朝假设持续震荡无下跌。心想，中证500估值已如此便宜，选项只有震荡和上涨，绝无极速暴跌之可能。

结果，都怪COVID-19，22年A股股指一顿暴跌，这就漏了馅。

当然，这两者有很大不同。

美帝的是欺诈行为，给客户承诺指数跌多了，产品也只会跌那么点。 而天朝的合同里写得清清楚楚，指数跌多了，产品会失去保护，也要跌那么多。